Kapitálové trhy — jak fungují

01 / Sekce

Co jsou kapitálové trhy

Kapitálové trhy jsou infrastruktura, na které se obchodují finanční nároky — akcie, dluhopisy a jejich deriváty. Jejich smyslem je propojit ty, kteří potřebují kapitál (emitenty), s těmi, kteří ho mají (investory). Z makro pohledu plní dvě funkce: alokační (přesouvají peníze tam, kde mají vyšší produktivitu) a cenotvornou (kontinuálně oceňují aktiva).

02 / Sekce

Primární vs. sekundární trh

Tyto dva trhy se často zaměňují, ale fungují zcela odlišně. Na primárním trhu vzniká emise — peníze putují přímo emitentovi. Na sekundárním trhu se obchodují již existující cenné papíry mezi investory.

• Primární trhIPO akcií, úpis dluhopisů, soukromá umístění. Emitent získává nový kapitál.
• Sekundární trhBurza i OTC. Cenné papíry mění majitele, emitent z transakce nic nemá.
• Šedý trhObchodování s nástroji ještě před oficiálním listingem. Vysoká cenová volatilita.

03 / Sekce

Burza a OTC

Regulovaná burza (např. Frankfurt, Praha, Euronext) má standardizovaná pravidla, transparentní orderbook a centrální vypořádání. OTC (over-the-counter) trh běží mimo burzu, typicky bilaterálně mezi institucemi — větší flexibilita, ale nižší transparentnost a vyšší kreditní riziko protistrany.

04 / Sekce

Klíčoví hráči

Trh není anonymní masa. Cenu tvoří několik typů účastníků s odlišnými motivacemi.

• Market makeřiDrží průběžné nákupní i prodejní kotace a poskytují likviditu. Vydělávají na spreadu.
• Institucionální investořiPenzijní fondy, pojišťovny, asset manažeři. Drží podstatnou většinu volumeu.
• Hedge fondyAktivní strategie, často s pákou. Lov anomálií a krátkodobých dislokací.
• RetailIndividuální investoři. V Evropě menší podíl než v USA, ale rostoucí trend přes brokery.
• Algoritmické obchodováníDesítky procent denního objemu na hlavních burzách. HFT, market making, statistická arbitráž.

05 / Sekce

Indexy a ETF

Index (S&P 500, STOXX 600, PX) je výpočetní konstrukt — váží košík cenných papírů podle pravidel (market cap, equal weight, fundamentály). Index sám nelze koupit. Investovatelným nástrojem je ETF (exchange-traded fund), který index replikuje fyzicky (drží podkladová aktiva) nebo synteticky (přes swap). ETF zlevnily přístup k diverzifikovaným portfoliím o jeden řád.

06 / Sekce

Clearing a settlement

Po uzavření obchodu na burze nedochází k okamžitému převodu. Centrální protistrana (CCP) vstoupí mezi kupujícího a prodávajícího, převezme kreditní riziko a vypořádá obchod typicky v režimu T+2 (dva pracovní dny). Tento mechanismus je důvod, proč burza i v krizi obvykle pokračuje — risk je kolektivizován přes CCP.

07 / Sekce

Role centrálních bank

ECB, Fed a další centrální banky neobchodují přímo retail nástroje, ale jejich rozhodnutí o sazbách a bilanci určují diskontní faktor pro všechna aktiva. Vyšší sazby → vyšší výnos bezrizikových dluhopisů → tlak dolů na ceny akcií a rizikových dluhopisů. QE/QT mění likviditu v systému a působí napříč třídami aktiv.